铅酸动力电池传统业务市场规模 9.3%复合增长，微型电动汽车即将爆发，整合红利进入倒计时

电动两轮车 15 年保有量达到 2 亿辆，行业空间趋近饱和， 销量增速放缓，进而导致电动两轮车电池整体需求放缓;而电动三轮车近年来呈现高速增长态势，拉动铅酸电池需求。 电动两轮车和电动三轮车电池需求相加得到传统业务电池整体需求， 行业整体规模未来 5 年以复合增长率 9.3%增长。

微型电动汽车在无补贴情况下高速增长， 无行业标准限制了行业发展。 预计年内"新国标"将出台， 规范微型电动汽车行业，导致其进入爆炸式增长。上游电池市场规模未来 5 年以 44.5%复合增长，电池厂商天能和超威直接受益。

2015 年行业整合结束， 最终形成以天能动力(38.9%)和超威动力(41.7%) 合计市占率 80.6%的双寡头格局。随着市场竞争更加有序，在清退小产能后，即将面临双寡头的联合提价，享受整合红利。

三元锂电池为发展方向， 16 年下半年供不应求， 17 年或产能过剩，电池厂商凭借技术和产能谋求长短期发展

三元锂电池为未来主要发展方向， 主要由于技术层面上三元锂电池相比磷酸铁锂比能量更高， 从国际发展来看三元锂电池为主流， 国内三元锂电池占比也在迅速上升。

新能源客车查骗补对短期有所冲击， 预计 2016 年有所下降，但在乘用车和专用车上三元锂电池消费提升，我们预计 16 年三元锂电池需求增加一倍以上。 16 年下半年三元锂电池供不应求， 17 年下半年或面临产能过剩情况。

第四批《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录已出， 补贴名单中不包含日韩企业，给予国内锂电池企业发展的最佳时间窗口。电池企业产能扩张短期内将抢占先机; 长期来看锂电池技术以及和整车厂商的合作才是取胜关键。

燃料汽车产业化将近，风口将起

政策层面上，我国给予燃料车补贴 20-50 万/辆， 2020 年之前不会退坡， 并出台具体发展政策鼓励燃料电池发展;技术层面上， 成本占比 60%以上的燃料电池系统成为燃料汽车发展瓶颈，而催化剂、质子交换膜和双极板的成本下降空间巨大，其中非铂催化剂已经取得重大进展。 美日引领全球燃料电池全面崛起， 带动中国燃料汽车产业进程加速。

重点关注标的

铅酸动力电池龙头，布局锂电池产业的 H 股：天能动力、超威动力。

风险提示

铅酸电池提价不及预期;微型电动汽车利好政策低于预期;三元锂电池需求低于预期。

原标题:动力电池行业：铅酸电池享整合红利， 三元锂电需求爆发